【季度报告——LLDPE/PP】累库风险犹存，上游或长时间减产

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PP装运小幅更有，PE销往难有显著增存量

在2021年卡罗莱纳州雾霾年前，旧金山PE装运存量大约占亚洲地区PE装运存量的37%大约莫，目年前来看，北美西岸地区对于亚洲地区的供货亦然日趋直至，PE装运存量与采购存量的对数在去年年末时已接近2020年8同月飓风马修年前的技术水平，且LDPE装运存量与产存量的对数已最多同类型有时段，采购商油料也属于去年同期很高位置。

但旧金山西岸交通运输以及深水港情况下依旧不利于着聚烯烃油料到装运的信守。旧金山聚烯烃采购商绝大部份群聚在卡罗莱纳州附近，而旧金山其他深水港拥挤的外溢使得卡罗莱纳州在本上半年1季开始拥挤，并且，部份采购大公司揭示从原料的包装到权知无无需准备好3个同月以上。在此意味著，旧金山扬声器一再降负运营，产存量在最大化上上升。因此，旧金山PE对亚洲地区PE的供货在初这样一来或容易有显著增存量。

对于北美，俄乌纷争的愈演愈烈使得聚烯烃采购售价其后更高，油气和能源售价的攀升使得采购商的公共事业售价从15%-20%增大至25%-30%，售价垂直表征的缓慢使得北美部份采购商因赤字而开始减产，反转投机性所无需的释放，北美聚烯烃零售商从供货充裕转为供货偏紧，北美聚烯烃与其他周围的对冲其后上行。

因借助于、担忧声讨和负面形象等原因，部份北美买家已开始找替代哈萨克斯坦的供货商。根据IHS Markit的数据库显示，北美对哈萨克斯坦PE的销往依存度在3%，PP为17%，北美PE的销往较易从中所东替代，但PP销往存量的缺口却容易短星期内弥补。因此，虽然北美对于近现代的买盘没有显著增大，但在中所东和亚洲等西岸地区对于装运至北美更加赞许的意味著，初内或间接的利好近现代对于东孟加拉和孟加拉等地的PP装运，因此，我们视为3-4同月近现代PP装运存量将属于；也偏高位置，下半年在15万吨大约莫，但因过后性情况下，5-6同月确实相当素质回退。

近现代1-2同月PE总销往存量同环比除此以外相当素质大跌，基于1季销往营收以及外地供货情况下，我们视为近现代PE销往存量在本上半年同月份即再如此不会有显著的增存量。从销往营收上看，除HDPE基本上，近现代PE销往窗口在1季的大部份星期内属于深度关停的精神状态。从外地供货情况下来看，东亚、孟加拉和中所南美洲的产存量也因赤字在整个1季相当素质减存量；北美售价的其后上有权得中所东等西岸地区的外地供货商更努力卖货到北美，反转旧金山装运放存量受阻，下半年近现代PE销往存量在本上半年同月份仍属于较高的位置，平除此以外大约在115万吨大约莫。

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所无需人均依旧不自信

在1季售价年前端随之攀升的流程中所，所无需年前端再进一步的不足以过后压新制着聚烯烃期价向上的三维空间。除BOPP大公司在中秋节年前有较好的上半年供货基本上，其它如塑编、改性、低铍共聚等三角洲少见揭示一季供货去年同期偏弱，反转买入对所无需的阻挠，三角洲再进一步油料意愿较差，中秋节、奥运会以及中所国奥委会后的三角洲的大部分补库预料除此以外被断定。

3同月以来，国外登革热随之的升温使得部份西岸地区试行半封闭管理，三角洲炼油厂的原料和成品交通运输除此以外受阻，部份三角洲因围堵或者营收不佳而暂时关停。初期来看，登革热引发的所无需强悍确实在4同月中所下旬日趋消退，并且在年初期交通运输情况下的限新制下，目年前三角洲油料属于较高技术水平，封禁不久三角洲仍有补库的预料，但在逐步进到所无需往常且年初期的补库预料除此以外卷土重来的意味著，初期三角洲或仍以不久年前无需增购兼有，大批放存量极其麻烦。

从巨观数据库上来看，2022年1-2同月此后，除汽车销存量和递送的人均有小幅的上扬基本上，其他所无需基本上的当前除此以外不自信。尤其是在住宅楼经销km人均依旧上升的意味著，地产后长周期的微波炉、巴士在等所无需的人均在2季或将依旧不振，聚烯烃所无需人均依旧不自信。

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累库效用传为，三角洲开工率或容易上扬

对于4同月，虽然导入的大修扬声器较为更少且销往存量预料持续低位，但登革热引发三角洲的停工、马厩和深水港的围堵以及原料交通运输的不畅或将在4同月中所下旬年前过后对唱。在此意味著，三角洲和销往商环节仍依赖于累库的效用，中所石油工业、中所石油的开工率下半年容易上扬。基于此，我们视为4同月的大修损失存量依旧仍将属于很高的技术水平，下半年PE和PP损失存量将翻倍38万吨和40万吨，分别占表无需的12%和13%。

对于5-6同月，中所石油工业和中所石油是否减产仍取决于营收以及油料的情况下，不以为然，我们视为在油气的供给张力即再如此偏紧、亚洲地区上下班的所无需直至以及外地其他周围国际航班日趋直至的意味著，油气所无需仍将持续强悍，因此售价年前端油气在2季随之降至的概率较高；反转5-6同月亦然值传统所无需往常，即再同类型年去年同期很高的大修存量来算出，5同月的平衡表极其身体健康，但6同月仍有累库的效用，三角洲开工率或容易上扬。

同时，PP在2季仍有很高的批量采购压力，一体化素质较高的PP粉料、外采丙烯和PDH扬声器的盈利性将其后受到威胁，停车场和降幅或将间歇的、后续的起因。

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入股建议

后续来看，中所石油、中所石油工业的开工率的反转以及所无需年前端直至的情况下将是股市现金的重点，二者起着的结果终究会揭示在三角洲以及销往商油料的反转上。但整体而言来看，售价年前端在初内即再如此是制约聚烯烃期价的本体。目年前聚烯烃与油气比价没有属于历史低位，期价在登革热日趋褪去后确实迎来短暂修缮的股市，但若聚烯烃表现过后不相上下售价年前端，则将带来三角洲扬声器营收的修缮以及供货的直至，在所无需预料仍不自信的意味著，其后累库或容易避免。而以目年前三角洲赤字的素质，采购营收垂直三维空间也没有更少。因此，我们视为售价年前端在初内即再如此是制约聚烯烃期价的本体，期价整体而言或依旧呈圆形宽幅冲击季度。

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效用若有

油气售价激预料的反转，导入批量采购的拖延，登革热的其后愈演愈烈。

通报写作者

杨枭 资深分析师（能源精细化工）

从业名额号：F3034536

入股讨论号：Z0014525

保持联系

孙诗白 分析师（能源精细化工）

从业名额号：F3082684

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