【开玩笑杂谈】两种不同的彼得林奇

—钛和炼油厂、报纸和电视台，以及专利药物。然而，找出这些像是的财产须要对仅有这些财产的另行公司有真正的陌生思维。桑德斯援引，在这一子类机就会当中，“本地”占优，自己的基础知识和经验，可以发挥多于时是过的占优。

但是，如果查阅各种资料，就会看着一个有意思的反常。在多种不同的短文和多种不同的表达方式当中，就会看着多种不同古典风格的保罗桑德斯。

依然仅有者Ten-bagger（10倍股）

毫无疑问的时候，保罗桑德斯甚为颇受欢迎的，也是自己多于时是过的附加，无疑是“成长股捕手”。这个古典风格的保罗桑德斯，喜欢短时间成长型跨国公司，依然仅有者获复利短时间增长。这种跨国公司是小型、有所作为的另行公司。他为这种跨国公司起了一个名字：Ten-bagger（10倍股）。当然，融资它们也有并不大的不确定性。

无论如何短时间成长跨国公司是保罗桑德斯的最爱。他也的确真是过融资者多于时是过的支出将来自这类股票交易所。他倾向于赞赏都能以有效定价买断的小型、适度短时间短时间增长的另行公司。

他真是: “我融资重新组合最优秀的另行公司往往是购股三五年才获利大增而全都三五个小时此后。” 找出的公司伟人的跨国公司，通过依然仅有者，让融资带进复利机器，获依然的融资奖赏。这个跨国公司就会做辛苦的工作，让融资内涵相联短时间增长。桑德斯的10倍股融资的关键主因是低投资奖赏率、充足的再融资机就会以及在长坡厚雾的赛车上获卖出或定价涨等。具备持久的挑战话语权，以致于对股东友善的管理行政部门层，有时候也就会为10倍股获取驱动。

这方面的争辩已经很多，无需赘述。

另外一个保罗桑德斯

在另外的描述当中，你可以看着另外一种古典风格的保罗桑德斯。他有两个特点：

低换手率

一时期保罗桑德斯的融资并不是通过丢下10倍股并在今后数年仅有者付诸的，而是通过最少只仅有者3个月的股票交易所来付诸的！那时的桑德斯是一个极其热衷的融资者，往往在多种不同的股票交易所进进出出。桑德斯少于，他一时期的年华换手率大大的降极低300%。以第一年执掌麦哲伦信托基金为例，他的股票交易换手率大大的降极低343%。

这种古典风格依然给他导致极好的奖赏。看看这几年的信托基金奖赏：

1978: 20.0%

1979: 69.9%

1980: 94.7%

1981: 16.5%

并非集中精力融资低成长产业

我们有时候思维的成长股融资人，或许就会重仓低成长性的产业赛车。然而，如果看这位成长股捕手融资的支出比如真是，无论如何给了我们看着了另外一个情节。

麦哲伦信托基金近代上最赚钱的融资则有榜单包括：房利美盈利5亿美元，福特汽车2亿美元，菲利普莫中都斯1.11亿美元，MCI另行公司9200万美元，该集团7900万美元，通用电气7600万美元，通用公用6900万美元，学校贷款销售另行公司6500万美元，凯努尔6300万美元，洛斯另行公司5400万美元。

这些跨国公司的一个相异是，他们没有人处于低成长产业。

这无论如何是个矛盾的反常，保罗桑德斯身上必要体现出两种多种不同的融资古典风格。

只是一个自我形态的保罗桑德斯

如果得出结论看下融资古典风格遭遇的时间。可以看着，低换手率的股票交易古典风格，遭遇在保罗桑德斯的一时期事业；而依然仅有者的古典风格，则遭遇在当中期。

两种多种不同融资古典风格遭遇在同一个人身上，这不是矛盾的，而是保罗桑德斯在融资反复当中大大的形态的结果。

当然贯穿始终的，是他持续性优秀的融资业绩。这真是明，保罗桑德斯的形态，都能在间歇内大大的适于所致和曾对的严重影响。

曾对：融资灵活性的形态

从低频股票交易到依然仅有者

之以前真是过，保罗桑德斯是个冷漠。这不光必要体现在间歇的投入上，某种程度，在初期也必要体现在他疯狂的股票交易灵活性上。在一时期，他就像的公司投入生产稳定性较极低的杂货店，在许多多种不同的卖家（股票交易所）上借贷，获了相比之下较小的获利。但由于低功率，以量取胜，从而获较极低的综合奖赏。在麦哲伦信托基金一时期，他疯狂地购买定价大大的降极低的股票交易所，在恒指涨时出售，然后将资金改向其他定价较极低的股票交易所。某种程度上，融资重新组合换手率（就像评核跨国公司稳定性时的财产而中央政府率一样）只是不得不融资奖赏的表达式的一部分。

一些跨国公司通过低获利率和极低财产而中央政府率付诸低奖赏。其他另行公司可以通过短时间而中央政府库存，在获利率很极低的可能下获有吸引力的奖赏。股票交易所融资重新组合也是如此……有些人通过仅有者相比之下较少的股票交易所来获前所未见奖赏，这些股票交易所在多年内奖赏前所未见，而另一些人则是更是热衷的对冲，他们展开许多多种不同的融资，仅有者期更是短，每次融资的最少获利更是小。

这种古典风格当然可以给他导致不俗的支出，但是也而过了很多大牛股的机就会。

1977年5月，保罗桑德斯以无助反之亦然命题，以每股26美元买断了华纳通讯另行公司，后来华纳恒指涨到了38美元后，保罗桑德斯开始大量抛售。但是，就在他掀开后，华纳通讯恒指此后一路回落，最后时是过了180美元。

同样，他以每股1美元的定价买断泰迪熊反斗城北另行公司。此后他看着零售业的泰斗级人物之一米尔顿皮特中都也在大量买断，导致恒指涨。桑德斯推测，当皮特中都暂时买断此后恒指就就会飙升，于是他在皮特中都暂时买断股票交易所后，恒指达致五美元就抛丢所有股票交易所。然而，到1985年另行公司恒指涨到了每股25美元。

这个名单更长，还有艾伯森、捷蓝航空等等另行公司。这些而过的融资机就会，让他逐渐认清依然仅有者融资低成长性跨国公司可以导致的支出。

而且保罗桑德斯是一个极其侧重另行公司研究者的人，对的公司另行公司须要展开大量的研究者。随着融资事业的承继，桑德斯在对各个产业的依然研究者当中获取了丰富经验。他有灵活性同样具有前所未见短时间增长潜力的好股票交易所，并同样最佳购买时间。从自身的投入产出比来看，短时间股票交易的支出可以真是极其在新技术上。

于是在当中期，他采取了一种截然多种不同的作法。一旦他找出了购买适合于股票交易所的适合于必定会，他确信最优秀的新方法是大量持续性购买股票交易所，并依然仅有者。

都能推动保罗桑德斯融资古典风格大大的形态的，除了自身主因之外，外部主因至关关键。

所致

产品自然环境

1、产业同样

之以前的例姪当中可以看着，保罗桑德斯获益多于时是过的融资则有，并比如真是在短时间短时间增长的产业。或者真是，保罗桑德斯偏爱那些不是低成长性的产业。他暗示，他宁愿融资“连而不是通讯卫星”，“连锁汽车旅馆而不是光纤”。

有些争辩确信这真是明保罗.桑德斯的选股灵活性圈而极其广阔，隔开了低成长一般性，同时也隔开了时间段股一般性。

有不少人比如说丢的，是当时的产品自然环境。在那个六十年代，是低成长各个领域“美丽50”杀估值的承继。在1976到1990在此期间，美丽50分摊权重的股票交易所重新组合一直落后于标准努尔500的平庸。

另一方面，70六十年代以前期是小总财产股票交易所平庸不俗的一时期。从总财产分布来看，小总财产增量的占比多于低于大、当中总财产。

（图解比如真是：国泰君安）从据统计涨跌幅排名以前 100的增量的产业分布的毕竟数量来看，时间段遥遥领先，风能姪产业最多。这 100 支据统计涨跌幅依序是的增量有65支增量统称时间段板块.

这种自然环境，给了桑德斯有无助反之亦然作法、融资时间段股前所未见的施展三维空间。在桑德斯开始融资事业的头几年，他的股权的溢价（PE）最少在5倍差不多（当然，桑德斯偏爱PEG这个自己发明的指标）

然而转回80六十年代，新泽西州宏观经济遭遇了重大导向，从制造业导向服务业，中都根宏观经济学家的制订（裁撤司法干预和跨国公司劳工分担，直至个人主义；大幅减小个人所得税和另行公司税；减小中央政府劳工和基建开支；支持者新泽西州股票交易所股票交易委员会的货币政策，严格控制通货膨胀），计算机大革命的开始，给了产品另行的驱动。

持续性的系统性21世纪，也给了桑德斯和他的麦哲伦依然融资的驱动。服务业导向也给他获取了诸如零售商等支出产业变异21世纪的出众则有。

2、股票交易所产品自然环境

桑德斯一时期为什么能展开时有股票交易，股票交易所产品自然环境变异也导致了很大的助力。桑德斯自身出众的研究者灵活性，以及都能每年拜访数百家上市另行公司CEO获关键电姪邮件。这给桑德斯导致了前所未见的电姪邮件占优，让他受益匪浅。

而在80六十年代，科技各个领域大革命也严重影响到股票交易所产品。相反股票交易所业的亿万富翁终端在82年开始使用，新技术让“电姪邮件民主化”更是为想象。

同时，管制行政部门另行的全面援引法规规则制订。该规则规定，除非另行公司同时引起争议体就会电姪邮件，否则另行公司实际上与信托基金业务范围员体就会电姪邮件是非法的。

这些变异，让桑德斯一时期通过电姪邮件占优展开短本站操作的三维空间再加。而“长坡厚雾”的依然仅有者出众跨国公司带进更是为有效的融资作法。它的占优是都能比大多数其他融资者看得更是深、更是多于。

3、信托基金投入生产灵活性

船小好西行。在一时期，麦哲伦信托基金只有2000万美元；而在桑德斯退休的时候，信托基金投入生产灵活性已经达致140亿美元。小的管理行政部门投入生产灵活性可以让桑德斯短时间的同样则有融资。然而随着管理行政部门投入生产灵活性变大，过多的时有买断成交或许就会导致更是多的成本和不确定性,都能融资的则有也就会大大的受限。这跟比尔·盖茨变更融资作法所面临的可能很相近。

世界性上没有人两个保罗桑德斯

世界性上没有人两个保罗桑德斯，而是只有一个在大大的形态的保罗桑德斯。桑德斯在漫长的有灵活性在宏观经济政策相反，投入生产灵活性扩大的反复当中短时间适于，结合大大的降极低的管理行政部门投入生产灵活性，工业发展出适于另行的融资作法，获大大的地成功。

保罗桑德斯的成功，不是某个实际上作法的成功，而是学习、适于灵活性的成功。

对于每一个融资者，尤其是在就会遭遇前所未见变异的产品，何尝不是须要短时间适于和成长。

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